看不懂港股的估值标准

十多年之前，留意到港股的股票很便宜，当年，我是买卖过A股的江西铜业，后来，对于江西铜业的港股能够跌至2.58元表示相当地惊叹（当时江西铜业的净资产为8元左右，股价从30多元跌至2.58元），之后，江西铜业的股价，3年之后，江西铜业的股价升回至30元左右，股价涨了10倍，当时感叹，假如有得买港股就好了，竟然那么便宜没人买，后来翻这么多倍。

后来江铜又跌回去了，然后很多年一直在8元至20元之间来回。但前复权来看，当年的2.58元的股价已经变为负数了（因分红除权）。

当年，江铜约8元净资产，2007年顶峰是卖32元，4倍的PB，后来跌到2.58元，大概是0.33倍的PB。1年之间的估值可以相差10倍，但其实江西铜业的业绩，依我个人看法，其实每年都差不多是那个样子，没有太大的改变，一直改变的主要是人心。

后来很多年之前，曾经见过兖州煤业，2016年初，0.3倍的PB，当时股价3元，后来1年多后，涨到了14元，当时我就觉得很奇怪，为什么0.3倍的PB没人敢买，相差也是1年，估值也是相差好几倍。

今年，再看，中煤能源，过年之前跌到0.3倍PB，我都觉得这已经很夸张了，最近跌到0.22倍PB，依我看，只有快要破产，严重亏损，没有收入的公司才能给予这样的估值，但竟然又不是，看他的公告，他还说自己卖煤卖得比去年多。

这就让人觉得十分的诡异，营收增长，利润却没怎么增长。营收增长就证明市场需求仍在，旺盛，但是竟然利润下降。利润下降还不算最奇怪，更奇怪的是作为一个垄断性的稳定性为主的央企，市净率低至0.22倍，相当于允许别人能够用2.2折的价格来购买央企的资产。

这个2.2折，不是一两天，而是存在有一段时间了。到底是这公司存在重要的财务告假，报表的都是水份，还是什么重要的原因？但它的分红又真的一点都不弱，7.4%的股息率，比很多公司都要高，并且是继上一轮业绩下滑之后，连续三年都有增长。

我经常在怀疑，究竟是什么原因导致了像2008年的江西铜业2.58元，2016年的兖州煤业2.88元，甚至是今年的中煤能源1.75元？

是否是那些庄家，机构，在刻意地利用本身的资金和股份数量来控制股价坑散户低位卖出？还是整个香港市场已经是没有资金来炒作这些旧经济的股票，变得非常冷清？

我真的太不能理解了，这么多年，我也仍然不懂，这些股票明明业绩不会大起大落，股价却能翻天覆地。

好奇之下，看了一下同类型的美国股票，美国铝业和美国钢铁，那真的也是一模一样的大起大落，有人说，这些是曾经的托斯拉垄断大型企业，但在经济饱和之后，这类型的企业已经不是社会投资的主流了，这些地方都已经不会搞太大的基建工程，所以已经不再大炼钢了，大炼铝的时代重现，但社会上又仍然需要他们，所以它们仍然会存在，只是没那么赚钱而已，更差的时候，或许还需要政府补贴才能够生存下去。因此，现在这些企业成为了边缘化的企业，经营是随着上下游的微妙状态而发生大起大落，涨时涨几倍，跌时很随意就能跌个50%以上。

即，他们的股价都像在业绩上面加了个N倍的杠杆一样。但我还是想，为何我们不坚定一点，保持心态，非得被这些大起大落的行情波动所影响？

在我看来，操控股价大起大落是他们（庄家，机构）制造假像来迷惑散户的做法，让散户完全猜不出这个股票到底的内在价值是几块钱，让散户失去判断能力，让散户失去耐心。

但是，作为一家上市公司的管理者，大股东，国资委真的一点都不操心它的股价能跌到哪里，反正它又不卖出，它又不质押，每年的股息它全部照单全收，甚至连股息税都免了。

民营企业的上市公司，都喜欢做“市值管理”，把一部分的股票抵押出去，拿钱，股价越高，抵押拿到的钱越多，因此他们都不太愿意本公司的股价过低。但像中煤这样的央企，大股东们本身就不缺钱，也没减持需要，所以还真的没有机动抬高股价。

总之，就是他们一点都不作为，任由国资以低价流出，甚至有时在想，这是不是他们故意的，相当于是默许外面的机构控制股价和低价抄底。

半天换手率只有万分之六，真的很低，一个早上都没多少单交易，除中煤之外，港股当中还有很多这类的僵尸股，但究竟是没有业绩保障的僵尸股，还是已经没有经营利润为保障的僵尸股就另当别论了。

有人批评，说煤炭行业是落后的行业，但从赚钱来说，采掘采矿行业从来都是不差的。有人说，煤和油的产业最后都是应当被淘汰的，说什么以后是清洁能源，电动车的天下之类，甚至有些报道，他们说将来是用氢动力，将炭减排降到最低。但他说的制氢方法，竟然是电解水，那电解水的能源从何而来？就是电厂，那电厂的能源从何而来？估计他们都答不出来了。靠水能风能太阳能扛大旗？这些都是不稳定的能源供应，不如火力稳定，所以无论如何，他们都不能成为主流，而必须与炭煤等能源相辅助，所以炭煤是不会消失的，至少在有生之年都不会消失。如果再结合其他工业设备的因素，煤炭和石油比很多东西都来得清洁，不存在二次污染的问题。就看现在的那些锂电池之类的，那二次污染究竟能有多严重？现在的电动力厂商肯定不会说有多严重，但将来呢？核能又担心出事故，并且废料永远无法妥善处理……

总之，有可能只是他们的压低股价的借口，说不定将来他们又来说，又来批评那些风能，太阳能不稳定……又来鼓吹石油，煤炭这类传统资源才是最好的。

到底他们是不是在煽动投资情绪？所看到的，听到的，很美好的东西，或是很差的东西，未必就是那么好，那么差，里面可能有阴谋。